償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析兩個方面?！　《唐趦攤芰χ饕憩F(xiàn)在公司到期債務(wù)與可支配流動資產(chǎn)之間的關(guān)系,主要的衡量指標(biāo)有流動比率和速動比率。

　　(1)流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最常用指標(biāo)。

　　計算公式為:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。

　　即用變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動資產(chǎn)償還企業(yè)短期債務(wù)。通常認(rèn)為最低流動比率為2。但該比率不能過高,過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多,會影響資金使用效率和企業(yè)獲利能力;流動比率過高還可能是存貨積壓,應(yīng)收賬款過多且收賬期延長,以及待攤費(fèi)用增加所致,而真正可用來償債的資金和存款卻嚴(yán)重短缺。一般情況下,營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。

　　(2)速動比率,又稱酸性測試比率。

　　計算公式為:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。

　　速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的余額,有時還扣除待攤費(fèi)用、預(yù)付貨款等。在速動資產(chǎn)中扣除存貨是因為存貨的變現(xiàn)速度慢,可能還存在損壞、計價等問題;待攤費(fèi)用、預(yù)付貨款是已經(jīng)發(fā)生的支出,本身并沒有償付能力,所以謹(jǐn)慎的投資者在計算速動比率時也可以將之從流動資產(chǎn)中扣除。影響速動比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,投資者在分析時可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計提政策一起考慮。通常認(rèn)為合理的速動比率為1。

　　長期償債能力是指企業(yè)償還1年以上債務(wù)的能力,與企業(yè)的盈利能力、資金結(jié)構(gòu)有十分密切的關(guān)系。企業(yè)的長期負(fù)債能力可通過資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率及利息保障倍數(shù)等指標(biāo)來分析。

　　(1)資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率。

　　對債權(quán)投資者而言,總是希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好,這樣其債權(quán)更有保證;如果比率過高,他會提出更高的利息率補(bǔ)償。股權(quán)投資者關(guān)心的主要是投資收益率的高低,如果企業(yè)總資產(chǎn)收益率大于企業(yè)負(fù)債所支付的利息率,那么借入資本為股權(quán)投資者帶來了正的杠桿效應(yīng),對股東權(quán)益最大化有利。合理的資產(chǎn)負(fù)債率通常在40%–60%之間,規(guī)模大的企業(yè)適當(dāng)大些;但金融業(yè)比較特殊,資產(chǎn)負(fù)債率90%以上也是很正常的。

　　(2)長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率。

　　計算公式為:長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率=長期負(fù)債/營運(yùn)資金=長期負(fù)債/(流動資金-流動負(fù)債)。

　　由于長期負(fù)債會隨著時間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債,因此流動資產(chǎn)除了滿足償還流動負(fù)債的要求,還必須有能力償還到期的長期負(fù)債。一般來說,如果長期負(fù)債不超過營運(yùn)資金,長期債權(quán)

　　人和短期債權(quán)人都將有安全保障。

　　(3)利息保障倍數(shù)是利潤總額(稅前利潤)加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率。

　　其計算公式:利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=(利潤總額+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用。

　　一般來說,企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1。在進(jìn)行分析時通常與公司歷史水平比較,這樣才能評價長期償債能力的穩(wěn)定性。同時從穩(wěn)健性角度出發(fā),通常應(yīng)選擇一個指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。

　　高負(fù)債率的股票風(fēng)險大

　　公司的償債能力是公司到期償還債務(wù)的能力,是判斷公司財務(wù)狀況好壞的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。由于舉債經(jīng)營存在一定的風(fēng)險,所以,散戶在投資前必須要了解公司的償債能力。

　　一個公司也許當(dāng)年的營業(yè)狀況良好,但如果資金結(jié)構(gòu)不合理,償還債務(wù)的能力差,則不僅難以保證企業(yè)的贏利,而且可能使經(jīng)營狀況惡化甚至破產(chǎn);投資者不但不能獲取多的股利,甚至可能血本無歸。

　　公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力主要是通過分析、檢查公司資金的流動性狀況來推斷的,反映短期償債能力的指標(biāo)中最重要的就是流動比率。高流動比率代表償債能力強(qiáng),反之,則表示償債能力微弱。當(dāng)然,如果過高,則可能形成資金浪費(fèi)。

　　長期償債能力主要是通過分析財務(wù)報表中不同權(quán)益項目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系,以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行檢測的。自有資產(chǎn)比率高說明公司經(jīng)營資產(chǎn)中舉債的比例低,即資產(chǎn)負(fù)債率低,償債的能力高,反之亦然。

　　資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了公司總體負(fù)債水平,揭示了總資產(chǎn)中全部負(fù)債所占的比例。一般認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率高于85%時企業(yè)負(fù)債過高,可能出現(xiàn)償債風(fēng)險,面臨償債危機(jī),高于100%,則是資不抵債。債務(wù)風(fēng)險會逐漸累積增大,許多公司就是因為不能償還大量的到期債務(wù)而進(jìn)入破產(chǎn)行列的。當(dāng)然,其中也不排除一些負(fù)債高卻不斷創(chuàng)造利潤的公司,因為他們的經(jīng)營正常,管理水平較高,有足夠現(xiàn)金償還即將到期的債務(wù),是不會出現(xiàn)清償危機(jī)的。

　　如同借錢炒股的股民一樣,在上市公司中,也存在著靠借很多錢賺利潤的企業(yè),行業(yè)好的時候,每股收益可以增長得很快,一旦行業(yè)出現(xiàn)困境,每股收益下滑的速度也是非常驚人的。這種借錢賺錢的做法對周期性行業(yè)而言更是非常危險,例如業(yè)績曾經(jīng)輝煌的京東方就是這樣的。

　　京東方(000725)2000年的資產(chǎn)負(fù)債率在40%多一點,業(yè)績也比較穩(wěn)定。從2001年6月開始,京東方就以“收購狂人”的形象出現(xiàn)于世人面前。從計劃收購tft-lcd業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)而通過相對控股的海外子公司收購成本較低的stn-lcd及oled業(yè)務(wù),再通過100%控股的海外子公司收購擁有核心技術(shù)的tft-lcd業(yè)務(wù),最后直接收購擁有分銷渠道的冠捷科技,并在收購基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)向國內(nèi)投入巨資設(shè)立第五代tft-lcd生產(chǎn)基地。公司規(guī)模因此有了跨越式的發(fā)展,但也留下了巨大的資金缺口。

　　2002年開始負(fù)債率顯著提高,但由于2002年和2003年是整個電子元器件行業(yè)處于比較景氣的階段,所以在毛利率上升的情況下,公司的業(yè)績(每股收益)大幅提高,從不到2毛錢迅速提升至6毛錢。但風(fēng)險恰恰也來自公司的大舉借債經(jīng)營。到2005年年末,京東方資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.73%時,恰好遭遇了電子元器件行業(yè)的不景氣,2004年和2005年的毛利下降,導(dǎo)致公司業(yè)績迅速從6毛下降到原來的1毛多,并在2005年出現(xiàn)了高達(dá)7毛錢的虧損。

　　高負(fù)債的風(fēng)險隨時可能爆發(fā)。對于這種毛利率本身波動比較大的周期性行業(yè),散戶在選擇的時候一定要謹(jǐn)慎。

　　股票投資本身就是有風(fēng)險的,而公司經(jīng)營過程中的負(fù)債經(jīng)營又加大了這種風(fēng)險系數(shù),所以,散戶投資者一定要認(rèn)真分析償債能力,以衡量自己的投資風(fēng)險和確保投資的安全。

　　提示：

　　1.一個公司也許當(dāng)年的營業(yè)狀況良好,但如果資金結(jié)構(gòu)不合理,償還債務(wù)的能力差,投資者投資其股票也難以獲得收益,甚至可能血本無歸。

　　2.靠借錢賺利潤的企業(yè),在行業(yè)好時,每股收益可以增長得很快,一旦行業(yè)出現(xiàn)困境,每股收益下滑的速度也是非常驚人的。

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